啤酒业：在激烈竞争中继续盈利（6）

2007-07-13 10:55:43  点击量:

   由于企业购并价格的提高，啤酒企业的扩张已由购并为主逐步转向以新建、扩建为主的方式，行业新增产能增长较快，这使得许多投资者对行业产能释放过快产生担忧，我们认为产能过剩不足为惧，这主要表现为：优势企业产能增长速度基本与其拓展市场的速度以及行业增长速度想相匹配，产能过剩将主要表现在那些欲冲出重围的第二集团军队伍里。最终结果，这些厂商为了解决产能释放过快的压力将想方设法低价倾销，但是由于没有掌握终端以及无钱投入，很有可能难以为继，对优势企业冲击不仅不会太多，反而有利于加剧行业的整合。

　　但有一点，我们必须指出，对于投资者有可能对啤酒行业盈利持续增长持非常乐观的看法要泼泼冷水，我们在前面分析中已经提到行业盈利能力的提高，更多来自于企业产品结构中中高档酒占比在加大所致，而不是产品价格的提升。我们认为啤酒产品属性比较特殊，在消费者心眼中不仅此是一种酒，在一定程度上它就是一种饮料，这与白酒等其它酒种还是有很大区别。因此在目前竞争格局下，优势企业要想像高档白酒实现产品大幅提价还不太可能。将来随着厂商集中度的提高，提价能力将会有可能增强。

　　厂商未来发展态势

　　纵观中国啤酒行业的发展趋势，行业在走向集中的同时，国内几大啤酒巨头的地位也在悄然发生变化。青岛啤酒借品牌优势、战略适时调整、国际性交流与学习，在中国中高档啤酒市场亦将稳步增长，与百威啤酒占据此细分市场的半壁江山，同时拉开与其它对手在国内中高细分市场的差距，利润回报亦将保持增长。华润雪花啤酒借资本优势、前期的战略布局与品牌整合、灵活的竞争策略与执行文化，其基地市场将会越来越多，利润源亦会越来越多，预测未来3-5年发展将进一步突飞猛进，预计2010年前将率先达到20%市场份额，逾1000万千升，与国内对手拉开较大的差距，利润亦将保持稳定增长。燕京啤酒如果不加大品牌塑造及扩张速度，很有可能在未来竞争中处于劣势地位。英博携资本之势继参股珠江啤酒、收购金狮在华啤酒业务后又出重手一举收购雪津啤酒，大有超过燕京啤酒之势。

　　行业内重点公司简析青岛啤酒：

　　公司一直致力于从生产型企业向市场型企业转变，且战略从整合为主转向整合扩张齐举，走内涵式扩张思路，公司与A-B公司合作几年来收获颇大，涉及品牌、战略、市场拓展、品质、财务和人力资源等方面。青岛啤酒的5年整合取得了良好的效果：通过收缩品牌，向中高档产品集中，中高端品牌占比持续提高，在没有进行任何扩张和资本投入的情况下保持着业绩的稳定增长。2007年1-5月份主品牌同比增长22%，山水和崂山同比增长了84%和51%。公司采取了稳健谨慎的财务政策，在内部整合中，连续多年进行了固定资产减值的计提，并有大量的预提费用，使公司的每股现金流和每股收益有较大差异，公司的会计利润存在一定低估。行业发展格局以及青岛啤酒自身竞争实力决定着公司未来发展更趋稳健，我们看好公司的长期发展态势。

　　燕京啤酒：

　　公司实行“主+副品牌”(燕京+惠泉、漓泉、雪鹿)的发展战略初见成效。

　　06年燕京品牌销量占比47%，前四大品牌销量占比82%，同比上升了9个百分点，其中北京市场中高档产品销量同比增长9%，公司希望借奥运营销之际，扩大品牌影响力，培育成全国性品牌。产品结构调整使整体毛利率止跌。公司控制着北京85%以上的市场份额，但由于受竞争压力，未来销量提升空间有限，而外埠市场销量为247万千升(含托管经营)，同比增长17.06%，占总销量的70.17%。目前公司在广西、内蒙、福建、湖北经营取得较好效果，确立了这些区域的竞争优势。公司将继续推进对外埠市场控股子公司的增资扩股，公司希望通过继续实施区域性市场整合来扩大规模，以便从外埠市场获得更多新的利润增长。　(陈钢)